一場(chǎng)潛藏的系統(tǒng)性流動(dòng)性危機(jī)正在引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部人士的高度警覺(jué)。
曾任達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席高級(jí)顧問(wèn)的丹妮爾·迪馬蒂諾·布斯周二發(fā)出嚴(yán)厲警告，稱金融體系流動(dòng)性正在枯竭，這可能迫使央行在通脹戰(zhàn)役未勝之際提前轉(zhuǎn)向，根源在于“金融體系本身正在崩潰”。
這一警告發(fā)出之時(shí)，市場(chǎng)正呈現(xiàn)冰火兩重天格局。盡管道指周二在藍(lán)籌股強(qiáng)勁盈利推動(dòng)下上漲超200點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)亦逼近歷史高點(diǎn)，但固定收益與貴金屬卻承受明顯壓力。這種分化態(tài)勢(shì)被布斯視為不可持續(xù)的危險(xiǎn)信號(hào)。
作為宏觀研究機(jī)構(gòu)QI Research首席執(zhí)行官，布斯一直批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)政策埋下脆弱性隱患。她在接受Kitco News專訪時(shí)直言：“金融體系的流動(dòng)性確實(shí)正在耗盡，美聯(lián)儲(chǔ)將被迫袖手旁觀�！彼傅恼敲缆�(lián)儲(chǔ)當(dāng)前每月950億美元規(guī)模的量化緊縮（QT）政策，該政策通過(guò)到期不續(xù)作方式持續(xù)從市場(chǎng)抽離流動(dòng)性。
黃金暴跌背后的現(xiàn)金饑渴
警告發(fā)布之際，黃金市場(chǎng)遭遇五年來(lái)最劇烈震蕩。在創(chuàng)下4380美元?dú)v史新高后，現(xiàn)貨金價(jià)一日內(nèi)暴跌約6.3%，最低觸及4082美元。布斯強(qiáng)調(diào)，這并非市場(chǎng)拋棄黃金，而是迫于“搶購(gòu)現(xiàn)金”的被動(dòng)拋售。
“我們正在目睹2020年3月情況的重演，”布斯分析稱，當(dāng)投資者面臨追加保證金或急需現(xiàn)金時(shí)，往往被迫清算盈利最好、流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。“如果收到追加保證金通知，人們會(huì)拋售盈利股票�！彼妫S金出現(xiàn)類似網(wǎng)紅股的異常波動(dòng)絕非健康信號(hào)。
1.7萬(wàn)億美元私人信貸市場(chǎng)藏雷
危機(jī)的核心隱患指向規(guī)模已膨脹至1.7萬(wàn)億美元的私人信貸市場(chǎng)。這個(gè)監(jiān)管寬松的領(lǐng)域在近零利率時(shí)期承保標(biāo)準(zhǔn)寬松，布斯認(rèn)為其蘊(yùn)藏巨大蔓延風(fēng)險(xiǎn)。
這一判斷與國(guó)際監(jiān)管層的擔(dān)憂不謀而合。英格蘭銀行行長(zhǎng)安德魯·貝利周二在議會(huì)作證時(shí)，已將美國(guó)私人信貸市場(chǎng)動(dòng)蕩與2007年次貸危機(jī)直接類比。美聯(lián)儲(chǔ)與國(guó)際貨幣基金組織近期發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告也一致認(rèn)定，該不透明市場(chǎng)的快速擴(kuò)張構(gòu)成潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
“當(dāng)資金自由流動(dòng)時(shí)，銀行未必進(jìn)行適當(dāng)盡職調(diào)查，”布斯指出，“如果我們看到私人信貸市場(chǎng)崩潰，就印證了承保標(biāo)準(zhǔn)不夠健全。”她借用摩根大通CEO杰米·戴蒙的“蟑螂理論”警示：當(dāng)貸款標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于寬松，問(wèn)題將如蟑螂般接連浮現(xiàn)。
最后的警告信號(hào)
盡管表面數(shù)據(jù)樂(lè)觀，但底層數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)者正承壓。先鋒集團(tuán)與Empower最新報(bào)告顯示，401(k)養(yǎng)老計(jì)劃的困難取款額已達(dá)兩年來(lái)峰值，部分緣于學(xué)生貸款恢復(fù)償還。布斯強(qiáng)調(diào)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟程度可能遠(yuǎn)超亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)的4%三季度GDP增速。
當(dāng)被問(wèn)及如何確認(rèn)隱藏信貸危機(jī)已蔓延至公眾領(lǐng)域，布斯指出抵押貸款債務(wù)證券（CLO）市場(chǎng)是關(guān)鍵試金石�！叭绻鸆LO利差開(kāi)始擴(kuò)大，說(shuō)明無(wú)論私人領(lǐng)域發(fā)生什么，信貸事件都已蔓延至公共領(lǐng)域。這必將引發(fā)市場(chǎng)警覺(jué)�！�
截至10月數(shù)據(jù)，CLO市場(chǎng)最高評(píng)級(jí)部分利差仍相對(duì)穩(wěn)定，但風(fēng)險(xiǎn)較高的低評(píng)級(jí)部分已初現(xiàn)壓力跡象。若各層級(jí)利差全面顯著擴(kuò)大，將意味著投資者要求更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，折射出違約擔(dān)憂升溫與市場(chǎng)信心流失的深層危機(jī)。
